海航集团万亿资产大腾挪：神秘股东Guan jun退出之谜

2017-07-27 第一金融课堂

聚焦业内专家，助力精英成长。点击主页左下角可申请入群，点击中间右侧可收听直播课程！投稿邮箱：136794808@qq.com

来源：野马财经高远山

一只蝴蝶扇动翅膀，引发了太平洋彼岸的一场海啸。

7月24日晚间，“内忧外患”的海航集团向全体员工发送的一封公开信，拨开了“谁的海航”谜团。

公开信提及，设立在境内外的慈航基金会和CihangFoundation拥有海航集团50%以上股份，为公司第一大股东，12个公司高管持股47.5%，海南航空控股股份有限公司持股0.25%。野马财经注意到，此前引起巨大争议的神秘个人股东Guan jun已经退出了最新的股东名单，第一财经报道提及，海航集团方面表示Guanjun所持股份已经全部捐给了海南省慈航基金会。

不过，这封公开信带来了更多新的疑问：为何现在公开股权结构？退出的个人股东Guanjun到底是谁？何时成为股东？入股价格是多少？持股多少？何时捐出股份？所捐股份价值多少？野马财经就上述问题致电海航集团相关人士，7月25日下午，对方回复称：“Guanjun股份问题涉及个人隐私，不便作答。”

不过，一个值得注意的细节是，此前财新报道，银监会要求各家银行排查包括万达、海航等6家企业的授信及风险分析，这些企业的共同点是：海外投资比较凶猛、在银行融资巨大。

蝴蝶煽动翅膀，引起太平洋彼岸的一场海啸。报道出来之后，万达集团已经将手中的77个万达酒店和13个文旅项目分别转让给了富力地产和融创中国，其旗下的南昌西湖万达广场也被合生创展（0754.HK）董事长朱孟依旗下公司拿下。

而海航则突然披露了最新的股权结构。就披露的12位自然人股东中，海航集团董事局主席陈峰、海航集团董事长王健各自持股14.98%，并列成为最大自然人股东。所有股东个人承诺：“在离职或离世时向基金会捐赠其所有股份，基金会在海航集团的持股比例会继续增加。最终，海航集团将由慈善机构持有。”

就上述承诺是否会强制执行，海航集团人士对野马财经表示：“没有授权，无法回答这一问题”。

据了解，目前海航集团的第一大股东慈航基金会的持股，就是通过捐赠获得的。2013年4月，在海航慈善之夜晚宴上，海航集团董事局主席陈峰就公开表示，海航集团将向慈航基金会捐赠第一期价值30亿元的股权，用于开展慈善事业。

按照目前境内外慈航基金会披露的持有海航集团的股份来看，此后捐赠的股份数量相当可观。

第一财经曾披露，海航集团的股东还将陆续把股权捐赠给公益基金会，其中约60%的股权捐赠给境内的慈航基金会，约40%股权捐赠给境外的Cihang Foundation。

资料显示，慈航基金会是一家2016年注册成立的非营利性公益组织，属于地方性非公募基金性质，由海航集团发起设立，基金启动资金为2000万元。基金会主要开展赈灾救助、扶贫济困、公益援助等公益活动。

值得注意的是，按照我国现行政策，通过公益性质的基金会持股，在所得税方面有较大优待。

海航的神秘股东Guan jun

本次海航股权变动，最大的看点就是“Guanjun”的退出。

此前坊间有传言称，海航集团股权结构复杂，一位名为“Guanjun”的80后为海航的最大股东。

对此，海航集团曾公开回应称，Guanjun是作为私人投资者间接持有海航集团股份，不是最大股东，而且已经退出。

因为海航集团是非上市公司，此前没有披露过股权结构。野马财经多方了解，Guanjun的股份应该有一部分是去年从印度商人Bharat Bhise手上接手而来。

海航的这位投资者Guanjun目前能够查到的公开信息极为有限。只知道他是一位80后，曾担任海航集团旗下一个P2P平台的联席主席。

从工商信息查询可知，Guanjun名下还有太平洋美洲（北京）投资顾问有限公司、北京美悦玺科技有限公司。但是，野马财经没有求证到这些公司究竟是Guanjun名下的，还是其他同名者旗下的公司。

据第一财经报道，海航这位个人投资者Guanjun已经将所持股份捐赠给了海南省慈航公益基金会。

从1千万到一万亿，海航资产暴增10万倍

而海航集团的股权变动如此引人关注，还在于股权价值。

1988年，以海南建省兴办特区为标志，第二轮国内改革开放大潮掀起。然而，海南岛孤悬海外，交通极为不便，当时当地政府和人民都迫切希望能够有一家海南的航空公司。

在这一背景下，1989年，海南省政府相中了有过在航空系统工作经历的陈峰。为他提供了1000万元的启动资金，陈峰自己筹集370万美元，买了两架波音飞机，创立了海南省航空公司。

由于初始资金问题，很长一段时间，海航集团一直被外界视为地方国企。1992年，海航敏锐地捕捉到海南成为首批股份制试点省份的机遇，主动向省政府提出股改申请并获得批准。那一年10月，海航改制成功，还募集了2.5亿元资金。

20多年过去，当时仅有1000万启动资金的海航集团，如今已经发展成为一家囊括航空、酒店、旅游、地产、商品零售、金融 47 25547 47 12081 0 0 4502 0 0:00:05 0:00:02 0:00:03 4501、物流、船舶制造、生态科技等多业态的大型企业集团，业务版图布局全球，总资产规模高达1万多亿元。

美国《财富》杂志7月20日晚间公布的2017年世界500强榜单中，海航集团以530.353亿美元的营业收入，登上榜单第170位。这是海航集团连续第3年登上榜单，排名较2016年的353位，大幅跃升183位。

截止到2016年末，海航集团纳入合并报表范围的子公司有725家。其中，根据兴业证券交通运输行业分析师的一份研究报告显示，“海航系”A股、港股两地上市公司11家，分别为：海航控股（600221.SH）、航基股份（0357.HK）、渤海金控（000415.SZ）、凯撒旅游（000796.SZ）、海航基础（600515.SH）、海航创新（600555.SH）、海航投资（000616.SZ）、香港国际建投（0687.HK）、海航实业集团（0521.HK）、供销大集（000564.SZ）和天海投资（600751.SH）等。

而海航集团也通过海航资本在金融领域进行全牌照布局：旗下有租赁、保险、证券、信托、银行、互联网金融等多项业务，资产规模逾 4200 亿元，总收入超过 300 亿元。根据方正证券通信组首席分析师马军的研报显示，海航资本还布局了一家A股和3家新三板挂牌公司：联讯证券（830899.OC）、渤海金控（000415.SZ）、皖江金租（834237.OC）、海航期货（834104.OC）。此外，海航资本还有30多家成员公司，拥有1200个网点。

而海航集团近年来资产规模的急剧扩张，也得益于海航集团这些年“四处出击”、“高歌猛进”式的兼并收购

海航集团有限公司2017年公司债券评级报告

从本世纪初开始，海航集团先后收购重组了长安航空、新华航空及山西航空。机场方面，海航集团以7.8亿的代价控股海口美兰国际机场，并在2002年6月受托运营管理海南机场股份有限公司及三亚凤凰国际机场。

在这一轮大并购结束后，海航集团成为“中国四大航企”之一。

2005年，投资大鳄索罗斯旗下的量子基金以2500万美元投资海航公司。从此，海航就把“触角”伸到了全球。

2006年，海航集团重组香港中富航空（现更名为香港航空）和香港快运。之后，又在澳大利亚、新加坡、法国等地频频落子。

而海航集团亦在《2017公司债券评级报告》中称，受益于这一模式，核心产业体量增幅明显。

海航集团有限公司2017年公司债券评级报告

在方正证券通信组首席分析师马军看来，海航集团兼并收购的资金，主要来源为公司主营产业获取的自有资金；地方政府扶持资金；股权和债券抵押融资资金。他也提及，这种模式能使资产规模飞速扩张，但有较大的杠杆风险。

马军在研究报告中指出，海航集团在产业布局上采用了实业投资并购与金融产业并购“双拓展”的模式。实业方面从航空业逐步拓展，沿产业链发展旅游、酒店、物流、船舶制造，零售等行业，主要进行纵向并购；而金融产业则与实业业务匹配发展，进行产融结合。

如今，在金融去杠杆的大背景下，海航集团还能施展其实业投资并购与金融产业并购“双拓展”模式吗？恐怕很难。根据《2017公司债券评级报告》显示，海航集团2016年资产负债率为59.43%。虽然同比呈下降趋势，但是这一数据仍存杠杆风险。

第一金融课堂为初入职场的银行、金融系统的人士方便系统的学习专业知识，我们分系列发布了专业人士分享的经验、经历，希望能够给予些许帮助。现已发布第一系列：优秀客户经理成长系列文章、第二系列：贷前调查、第三系列：财务分析篇，第四系列：授信产品系列。今天开始发布第五系列：资管系列。敬请关注！